中国电建(601669):新能源基建全面发力 22年业绩蹄疾步稳

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2023 年4 月26 日中国电建发布2022 年报。2022 年公司实现营业总收入5726.1 亿元、YOY+1.23%,归母净利润114.4 亿元、YOY+15.9%,扣非后归母净利润103.5 亿元,YOY+26.7%。Q4 单季度实现营业总收入1755.2 亿元、归母净利润28.2 亿元。

新能源基建步伐稳健,新签订单规模高增。分业务看,22 年工程承包/电力投资运营/其他业务分别实现收入5043.6/238.1/412.6 亿元,YOY+6.7%/+11.5%/-40.0%,其中工程承包占比88.6%,贡献核心营业收入,其他业务收入下降系房地产开发业务置出所致。订单方面,22 年新签10091.9 亿元,YOY+29.3%,能源电力新签订单高增至4529.4亿元、YOY+88.8%、占比44.9%,其中光伏/风电/抽水蓄能订单分别增长409.9%/68.2%/20.3%,新能源业务进一步扩张。22 年公司在手订单16069.5 亿元,YOY+9.72%,订单充沛未来收入无虞。

清洁能源装机扩张,绿色砂石储量充沛。电力投资运营方面,截至22 年公司控股并网装机规模2038 万KW、YOY+17.3%,其中风电764.4 万KW(+21.6%)、水电685.5 万KW(+5.8%)、光伏发电272.4万KW(+87.6%),清洁能源占比达84.5%。砂石资源方面,截至22 年公司在手绿色砂石采矿权22 个、绿色砂石储量85.7 亿吨、设计年产能4.7 亿吨、投资规模1003.7 亿元,提前实现“十四五”规划目标。

盈利水平提升,现金流持续改善。22 年公司毛利率同增0.14 个pct 至12.21%,主要系毛利率较高的境内特许权经营规模增长所致。

22 年期间费用率维持在8.0%的水平,销售/财务费用较21 年分别下降20.4%/17.0%,系房地产业务置出及汇兑净收益增加所致,研发费用同增6.2%,系公司加大研发投入所致。22 年经营性净现金流308.3亿元,较21 年增加45.10%,主要来源于工程回款以及税费返还的现金增加。减值损失50.3 亿元,较21 年多计提4.7 亿元。

“中特估”背景下,建筑央企估值有望修复。23 年国资委将央企主要经营指标调整为“一利五率”,对资产使用效率和创利能力提出要求,更加注重现金流安全和可持续投资能力的提升。随着考核指标落地,公司有望进一步修复估值水平、实现安全与发展并重的格局。

我们预计23-25 年公司归母净利润为128.22(下调5.1%)/169.03(下调6.0)/206.41 亿元。按照23 年4 月27 日收盘价计算,对应PE 为10.0/7.7/6.3 倍。我们看好“十四五”期间公司在新能源发电运营领域的业务进展,维持“买入”评级。


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