【风口研报】业绩验证期!“大象”也跳舞 哪些“中特估”能接力TMT?

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从盘面上来看,大金融搭台,绩优股唱戏,行业与概念板块轮动提速,局部赚钱效应仍存。行业方面,家电、油气、

就此,寻找当前市场风口,兴业证券指出,把握市场轮动节奏,聚焦“信运半”+“中特估”;光大证券表示,三大运营商、中字头基建股、三桶油等成为本轮央企估值重塑的主力;信达证券认为,重视股息率视角下的家电白马。

市场背景:3月以来,市场对于经济增长的定价有些过低,甚至偏向“弱衰退”的趋势:一方面对经济利空因素更为敏锐,而对更多的向好的经济数据反应钝化。但随着社融、出口连续超预期,阶段性市场或迎来对经济预期的上修窗口。

以史为鉴:一季报业绩集中披露窗口,阶段性市场风险偏好更加落地,并倾向于给予景气的边际变化以更高的权重。参考历史经验,二季度股价与业绩的相关性将显著提升,其中4月更是全年中业绩对股价表现解释力最强的月份。

轮动向何方:聚焦“信运半”+“中特估”。1)“数字经济”五朵金花、60大细分行业内部轮动,当前关注信创、运营商、半导体;2)“中特估”:能源链、“一带一路”、运营商;3)关注业绩确定性强且拥挤度低的方向:出行链+创新药。

粤开证券:短期结构性机会依赖业绩验证 进入业绩密集披露期行业景气度指标的有效性提升

市场背景:短期结构性机会依赖于相关业绩的验证,进入业绩密集披露期行业景气度指标的有效性提升,TMT等近期热点板块当前估值水平和交易拥挤度已处于历史高位,短期内或有一定调整风险。

一、大消费行业有望延续高景气。当前经济持续恢复向好已得到验证,居民消费信心也出现回暖,在扩内需政策持续推进下,叠加短期内节日效应和业绩高景气支撑,大消费板块中建议关注农林牧渔、家用电器、影视旅游等。

二、科技板块具备长期投资价值。当前全球人工智能技术加速推广,美联储加息预期降温,将迎来海外流动性拐点,叠加我国数字经济的政策红利,相关产业的长期投资价值凸现,但短期需注意TMT 部分细分板块的估值水平和交易拥挤度已经处于历史高位,后续或将出现科技板块内轮动与高低切换。

政策连贯性角度:国企改革、探索建立中国特色估值体系、注册制全面落地以及后续金融监管系统大刀阔斧的改革其实是一盘棋,从2020年至今的市场表现来看,优质国企在三种情况下可能会跑出超额收益:1)PPI-CPI剪刀差走阔;2)全球流动性吃紧;3)政策端特别强调国企的价值。

行业集中度较高领域中,国企更加能够避免被折价。一般认为g(营收增速)对于股票估值是较为重要的影响因素,但是通过对比国企占优行业中民企国企营收增速差和国企折价之间的关系,油服工程、医药商业、玻璃纤维、水泥、化学原料、商业车等行业中,国企被低估的现象尤其明显。

两个方向:1)供给端的变革——数字经济浪潮;2)需求端——中药与基建出海,分别根据行业特点对增速、ROE、市占率、分红率等指标赋予了不同的权重进行打分并进行了优先顺序排序,认为顺序越靠前的标的越有可能承接今年的结构性行情。

国盛证券:坚定看多“中特估”+“一带一路”主线月出口数据大超预期,主因“一带一路

深层逻辑:“中特估”深层逻辑在于我国财税体制的变革,央国企有望更好平衡社会价值与股东

ETF基金发行有望加快板块价值修复。公司股票池:1)建筑央企龙头中国化学

中国中铁、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国建筑、中国电建、中国能建;2)国际工程龙头中材国际

北方国际、中钢国际、中工国际,民营龙头上海港湾;3)优质高成长地方国企四川路桥

安徽建工、山东路桥。此外,AI变革设计行业,龙头发展模式优化,成长性有望强化,重点推荐和关注华设集团

华阳国际、华建集团、矩阵股份;电力数字化智能化需求持续提升,重点推荐泽宇智能、安科瑞、苏文电能、智洋创新。国泰君安

证券:大象也能跳舞 重视中特估+类债资产的重估市场问题:大象也能跳舞,重视中特估+类债资产的重估。当前相对稳定的经济政治环境,对于投资者而言更多的要考虑的是如何做多,如何把握节奏。特别是当社会利率

市场现状:当前红利指数股息率接近7%,已明显高于AA信用债收益率,更是大幅好于货币

中国A股高分红领域更多的集中于资源、建筑与金融,这意味着经济周期的改善、一带一路的推进尤其是与中特估相重叠(隐含国改与整合的预期)的领域,其投资逻辑同期在改善。投资策略:社会利率

根据DDM模型,在贴现率为正的情况下,股票的价值和股利呈现出正相关。而从股息率(股息率=每股派息额/每股价格)角度来看,若未来贴现值一定的情况下,股息率或应围绕一个固定值波动,股息率的波动可以直观体现出企业内在价值是否被低估或高估。

投资策略:在全球资产配置的视角下,为了吸引海外投资者,我国家电企业存在一定的分红率提升空间。

基建股、三桶油等成为本轮央企估值重塑的主力估值修复路径:大致沿着“中字头+低估值+数字经济”展开,三大运营商、中字头基建股、三桶油等成为本轮央企估值重塑的主力。向前看,央企估值重塑有望成为全年主线

高分红、专业化重组事件或是关键催化剂。估值修复空间:下一步,央企估值持续修复的空间或主要从以下三方面进行展开:

(1)当前估值仍处于明显折价状态,如PB1 的优质央企资产。截至4月13日PB1的央企(剔除银行

在分红层面,当前央企分红率仍有进一步提升的空间,若央企分红率未来提升至民企水平,大约存在12.5%的估值修复空间;在专业化重组层面,央企重组重点转向“产业化整合”,叠加安全发展+自主可控,有望持续催化央企板块估值重塑。

:白电领先修复 关注地产链回暖及小家电新品白电方面:不论是出货、零售、排产数据、龙头安装卡情况,还是近期渠道调研

反馈,都显示空调板块近期正迎来一轮“低库存+终端高景气”的复苏,一季度经营表现领跑整个家电板块,且外销端的订单与销售修复情况也较为良好,综台考虑内外销情况,部分龙头23Q1营收已经逐步上修至高个位数增长;在此基础上,成本红利预计仍有所延续,内销优先复苏也有望提振整体盈利能力,业绩表现更优。

新兴品类方面:扫地机8投影仪内需仍然偏弱,洗地机延续高增,四月份需重点关注新品及后续预售情况。总体看,小家电子板块处于蓄势待发状态。

投资策略:23Q1白电超预期是一个好的开始,Q2起厨8小家电也有望接棒实现较优增长,坚定看好2023年的投资机会。

公司股票池:(1)价值修复主线:推荐经营稳健性出色、估值及股息率优势明显的白电龙头美的集团

海尔智家、格力电器;(2)地产链主线:受益地产成交修复,经营稳步恢复的老板电器

海信家电、公牛集团、华帝股份;(3)可选复苏主线:景气回升+长逻辑催化,业绩估值底部向上的清洁电器龙头科沃斯

石头科。


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