券商观点建筑材料行业点评:大象起舞“中特估”+“一带一路”主题催化有望贯穿全年

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国企三年改革完美收官,新一轮深化改革与中国特色估值体系共舞。自2019年12月中央经济工作会议提出“要制定实施国有企业改革三年行动方案,提升国资综合成效”以来,中央各部委积极推进央国企改革(见表1)。2023年3月国资委发文表示以国企改革三年行动为标志的新时代国企改革取得重大成果,未来将巩固国企改革成果,以提高核心竞争力和增强核心功能为重点,谋划新一轮深化国企改革的行动方案。新一轮国企改革开启背景下,国资委进一步优化中央企业经营指标体系为“一利五率”,并提出2023年目标为“一增一稳四提升”(见图1),统筹实现质的有效提升和量的合理增长。我们认为,央企考核指标将净利润优化为净资产收益率体现为对央企盈利能力的重视,而将营业收入利润率优化为营业现金比率体现为盈利质量的要求。而中国特色估值体系下,央企要实现价值创造与价值实现兼顾,改善经营与做优基本面是前提核心,我们认为,指标的优化有利于引导央企经营改善,实现价值重估。

“一带一路”十周年及外交事件持续利好海外市场拓展。2023年为“一带一路”倡议提出十周年,十年间我国已与151个国家、32个国际组织签署共约200余份合作文件。2023年3月7日外交部长秦刚在记者会上确认今年将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛,参考前两次峰会成果(见表2),峰会的成功举办有利于加强与各国在基建方面的国际合作,推动重大国际项目落地,有望推动我国对外承包工程业务走出2020年疫情以来的低位区间(见图2-3)。今年以来,我国在外交关系上取得优异突破:3月调停伊朗与沙特地区冲突、国家领导人访问俄罗斯、4月巴西总统访华签署《中华人民共和国和巴西联邦共和国关于深化全面战略伙伴关系的联合声明》,提及鼓励两国企业在基础设施、能源转型等领域开展投资合作,5月仍有东盟峰会以及中国+中亚五国元首峰会。我们认为,今年持续的外交利好有利于巩固我国外交影响力,推动相关建筑企业出海获取大额订单,打开国际市场,落地重大项目。

稳增长+一带一路持续催化,全年订单趋势有望延续。今年3月两会定调稳字当头、稳中求进,全年GDP增速目标约5%,财政赤字率拟按3%安排,比上年增加0.2个百分点,新增地方政府专项债券3.8万亿元,比上年多增1500亿元,基建业务或仍将作为稳增长的重要抓手。国内稳增长+“一带一路”背景下,有望推动建筑龙头订单高增,根据近期部分公司公告,中国建筑23Q1新签合同总额1.08万亿元,同比+20.9%,中国能建2977亿元,同比+22.0%,中材国际226亿元,同比+103.0%,四川路桥288亿元,同比+100.6%(见表3)。

投资建议:积极把握本轮主题催化行情。我们认为,今年“中特估”及“一带一路”主题催化有望贯穿全年,后续将迎来中国+中亚五国元首峰会、“一带一路”第三届国际合作高峰论坛等重大事件催化。同时外事活动或带来更多的新签订单,2023年3月我国出口超预期,同比增长14.8%,主因“一带一路”国家出口强劲,同期“一带一路”沿线%,其中对俄罗斯/非洲/东盟出口分别同增136.4%/46.5%/35.4%。当前板块龙头估值仍然较低,估值极具性价比,建议关注:1)建筑央企龙头,中国建筑、中国中铁、中国交建、中国电建等;2)高成长性地方国企,四川路桥、山东路桥、安徽建工等;3)国际工程龙头,中材国际、北方国际等。

风险提示:“一带一路”政策出台及项目落地不及预期、国企改革进程不及预期、地区冲突超预期爆发。

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